心中长存善解、包容、感恩、知足、惜福。三季度单季钢价在7月和8月上涨后于9月回调。总体看,三季度单季五大钢材品种均价环比均有上涨,(螺纹钢+10.70%、线材+13.38%、中厚板+15.73%、热卷+22.66%、冷轧+18.44%)。根据我们测算,三季度单季长材盈利能力维持高位,板材盈利水平大幅回升,螺纹和线材三季度单季的平均吨钢毛利约801和854元,较2017Q2分别上涨150和250元,中厚板、热卷、冷轧三季度单季的平均吨钢毛利约517、527、528元,较2017Q2分别上涨270、438、416元。行业整体景气背景下,上市公司盈利再创新高。2017前三季度行业净利润同比上涨400.90%,34家上市公司中31家同比上升,其中Q3单季同比上涨394.60%,环比上涨131.00%。上市公司盈利再创新高,除了受益行业本身景气度提升之外,上市公司普遍实行降本增效,外加过去几年钢企亏损严重,今年存在所得税的抵扣。

　　四季度采暖季用10#无缝钢管需求和冬储补库存需求在限产条件下仍然可以被满足。根据我们的测算,预计2017年采暖季全国日均粗钢产量约212万吨,较今年9月份下降11.37%,预计采暖季需求下降13.32%,我们判断用钢需求和冬储补库存需求在限产条件下仍然可以被满足,重点关注需求变化。限产导致当前产能利用率下降,库存去化趋缓印证供需双弱。近期全国高炉开工率连续四周下降合计3.77个百分点至目前的80.06%。具体到京津冀限产地区看,根据Mysteel 数据,京津冀钢材的实际产量进入10月份后加速下降,从9月底的313.84万吨每周下降至当前的264.14万吨,下降幅度达15.84%,证明了随着采暖季的来临,京津冀地区的限产力度在逐步增强,供给下降。从库存上看,当前无论是钢厂库存还是社会库存都略高于去年同期,且近几周的消化速度不如去年同期,证明了需求同样较弱。

　　原材料弱势下10#无缝钢管钢企盈利能力有望持续。目前在钢材供需双弱的情况下,10#无缝钢管价格总体小幅回落,但由于上游原材料更为弱势,吨钢毛利总体上升。根据我们测算,当前螺纹、高线、热卷、冷轧、普板的吨钢毛利分别为975、1121、881、978、842元/吨,较9月底分别上涨了240、216、262、320、313元/吨。北方限产抑制北材南下,南方钢材净流入区域钢企受益。由于今年京津冀地区持续的环保限产以及北方提前降温等原因,北方地区需求下降较早,南北方钢材价格价差较大,持续的高位价差使今年当前北材南下钢材数量较大。我们认为随着采暖季限产的来临,北方地区钢材供给量逐步下降,将限制北材南下的钢材量,而南方地区求端受环保限产和天气因素影响较小,南方供需格局将更加良好,这有利于南方10#无缝钢管钢价保持相对强势,利好当地钢企。

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