高库存拖累 GB8163无缝管价格将下挫

近期螺纹1601主力合约一度跌破1800整数关口，创下历史新低水平。目前螺纹期货主力合约价格较华东上海地区同交割品牌三级螺纹主流市价(按磅计)贴水128元/吨。从技术面来看，近期螺纹整体呈现出振荡下行走势，重心不断下移，持续受到多条均线压制。从基本面来看，旺季需求不旺，钢厂减产有限，造成现货价格不断下移。

　　金九银十需求平淡

　　从市场销量来看，10月钢厂产销基本弱平衡。考虑到控制库存的要求，钢厂普遍以降价去库存为主。贸易商表示，10月出货比9月有所减弱，且下游采购极为理智，抄底以及囤货需求几乎绝迹。出于去库存和回款考虑，贸易商普遍随行就市出货为主，各环节均无提价动力。下游用户反映，9、10月南方新开工环比有所上升，但同比下降明显。北方新开工偏弱，且收尾工程较多，对于增量需求贡献有限。此外，资金以及回款问题在下半年更加紧张，不利于施工进度的加快。

　　从出口来看，受到出口报价持续下调以及国外需求减弱的双重影响，出口价格和国内价格倒挂严重。最新的螺纹钢出口FOB报价已经到250美元/吨，钢厂接单难度空前加大。出口受阻之下，钢厂只能加大内销比例，导致10月国内投放力度会比9月明显增加。

　　钢厂小幅减产

　　中钢协数据显示，9月中旬会员GB8163无缝管企业粗钢日均产量为168.52万吨。截至10月16日，全国高炉开工率为80.11%，较上周回落1.24个百分点。钢厂减产范围仍在扩大，但进程缓慢，力度有限。

　　从成本来看，钢厂9月铁水成本普遍比8月上升，目前主流成本集中在1300—1350元/吨。对比不同品种亏损，热卷亏损持续扩大。民企和国企因为折旧和三费不同，低成本民营热卷企业亏损超过200元/吨，高成本国企亏损在300—400元/吨。建材企业不同区域区别较大，亏损从每吨几十元到200元都有。

　　总体来看，卷板企业亏损已经到了年内新高，部分企业已经边际利润为负。由于建材企业亏损没6月底严重，亏损差距在100元/吨左右，库存也普遍没当时高，因此尚未触发新一轮规模性减产条件。值得注意的是，由于整体亏损压力较大，钢企尤其是板材企业变相减产的情况已经发生，降低入炉品位、放缓送风速度、高炉不畅、轧线检修等情况在增多。

　　库存压缩难度增加

　　近期国内板材龙头企业宝钢、武钢相继出台11月价格政策，对热轧、冷轧、镀锌等主流产品出厂价格普遍维持平盘，反映出钢厂在亏损加剧、部分生产线减产的形势下，主动挺价以稳定市场的信心。建筑钢材厂家价格继续以下调为主，其中华东地区沙钢、永钢、中天对10月中旬出厂价格下调20—50元/吨，并对上期合同补差20—30元/吨。价格政策基本贴近市场且保证主流代理商略有盈利。

　　从钢厂成材库存来看，由于产销并不能完全平衡，钢厂只能不断降价促销来控制库存。从效果上看，目前库存比6月底减产前库存要低，但比8月上旬价格反弹期间库存要高。钢厂普遍反映，库存进一步压缩的难度较大。国庆期间钢厂生产正常但市场销售接近停滞，库存压力进一步上升。

　　总体看，全国高炉开工率出现下滑，钢厂减产检修进程延续，但减产数量和速度均大幅低于预期，仍未对GB8163无缝管价格构成支撑作用。短期来看，钢厂减产依然较为犹豫，GB8163无缝管价格弱势下行过程将继续，可考虑反弹加空思路操作。